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国盛证券:给予瀚蓝环境买入评级-股票频道

发布时间:2021-11-01 15:16编辑:admin 浏览次数:
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2021-10-30国盛证券有限责任公司杨心成,余楷丽对瀚蓝环境(600323,股吧)进行研究并发布了研究报告《业绩持续增长,期待在手项目投产》,本报告对瀚蓝环境给出买入评级,当前股价为22.1元。

瀚蓝环境(600323)

业绩持续增长。公司 2021 年前三季度实现累计营收 71.2 亿元,同比增长38.4%,同期实现累计归母净利 9.3 亿元,同比增长 20.8%,其中,2021年单三季度实现营收 25.7 亿元,同比增长 28.0%,单三季度实现归母净利3.0 亿元,同比下降 2.0%。净利润增幅低于营收增幅的主要原因包括①新投产有机废弃物处理项目、工业危废处理项目等产能利用率不足,盈利能力低于垃圾焚烧发电项目;②新增对建筑陶瓷企业客户的盈利能力较低,且天然气采购成本不断攀升,导致大用户在第三季度普遍出现价格倒挂等。

毛利率下滑,期间费用率下降。 公司 2021 年前三季度综合毛利率 27.6% (同比-2.6pct)、同期净利率为 13.2%(同比-1.8pct),毛利率、净利率均有下滑,主要原因是新增项目盈利水平相对较低。2021 年前三季度销售费用率 1.1%(同比-0.1pct)、管理费用率 5.5%(同比-0.4pct)、财务费用率4.6%(-0.2pct),费用管控得当,期间费用率 11.2%,同比降低 0.7pct。经营活动现金流净额 16.5 亿元,同增 35.4%。

第二期高管股权激励发布,未来发展可期。 今年 8 月, 公司发布第二期高管激励制度,激励对象为总经理、副总经理、财务负责人、董秘及董事会认为应当适用的其他人员。高管人员薪酬由基础薪酬、绩效薪酬、增值奖励(包括市值增长和分红奖励,以现金方式发放)及特别贡献奖构成,绩效薪酬与业绩贡献挂钩,激发高管动力,巩固优秀治理水平。

垃圾焚烧项目产能加速释放,向大固废布局迈进。2021Q3 末公司在手生活垃圾焚烧发电项目规模 34150 吨/日(不含顺德项目),其中已投产规模为23750 吨/日、试运营规模 1800 吨/日、在建项目规模 3050 吨/日、筹建项目规模 2250 吨/日, 未建项目规模 3300 吨/日,垃圾焚烧产能持续释放。此外,公司从生活垃圾焚烧发电向其他类型固废处理业务延伸,进行“大固废”纵横一体化布局,在固废高景气背景下,公司望借助垃圾焚烧的项目资源,在已布点城市不断延伸产业链至环卫、餐厨等项目,订单值得期待。

投资建议:公司在手垃圾焚烧项目充足,保障未来业绩增长,且依靠在手项目资源,布局区域的环卫、餐厨等固废项目值得期待。此外,公司燃气、水务板块稳步增长,提供优良现金流。预计公司 2021-2023 年归母净利润12.6/15.8/18.7 亿元,对应 PE 分别为 13.5/10.8/9.1X,公司管理优异,维持“买入”评级。

风险提示:固废项目投产进度不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级26家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为31.24;证券之星估值分析工具显示,瀚蓝环境(600323)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。

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